把握数字化拐点机遇--计算机行业2022年投资展望

       一、数字化为主线，配置级新机遇

       1.1 定义：构建全面映射，重塑企业业务

       数字化：将物理世界信息流程全面映射到数字世界，推动企业商业模式变革和产业链重构。

       数字化发展模式结构（五大维度）：1.项目化（代理、集成、外包）—— 2.产品化（设备、 License、咨询）—— 3.云化（云托管、云原生、中台）—— 4.智能化（感知、认知、赋能）—— 5.产业互联化（连接、平台、服务）。

       1.2 价值：赋能企业降本增效

       以数字化为2022主线，降本增效赋能万物互联。当前，数字化赋能企业重塑业务、为企业转型蓄能、反哺企业发展成为必然趋势。数字化转型能够 帮助企业提升生产效率、促进智能协作、优化用户体验、推动万物互联。展望2022年，预计“基数正常化”+“成长高持续”+“核心公司拐点”将使得计算机行业价值逐步 凸显，计算机行业投资以数字化为主线呈配置级机遇。

       1.3 方向：全面数字化，提升决策力

       企业数字化转型方向包括六方面、八重点。六方面：以客户为中心，借助数字化技术打造数字化营销、管理、供应链、生产、产品/服务、生态。八重点：数据驱动洞察与决策位列企业数字化方向榜首，指明企业数字化未来趋势。

       1.4 驱动因素：人口结构拐点，数字需求激增

       就业新增人数拐点，数字化赋能劳动生产率成必要出路。出生人数与当年就业呈现高度正相关，延后16年左右，出生人数的增长效应反映到就业人数上。总体 来看，就业人数于2015年起步入拐点。就业人口增量下降传导至企业运营因子，2022年预计企业运营因子步入局部低谷，或将呈现下滑态势， 企业通过数字化手段提升管理效率，降低对劳动力的依赖的需求愈发强烈。

       供给端：核心公司均在2020年前后发布新架构关键产品，伴随打磨，供给端日趋成熟。国内多家龙头公司于2020年发布了里程碑式产品，进入新的战略发展期。例如：广联达施工/设计、用 友YonBIP、金蝶苍穹、恒生O45、卫宁Winex、金山办公协同等等。

       发展战略步入加速落实阶段。1）产品经打磨后开始得到客户认可，进入全面销售阶段。今年三季度 SaaS厂商普遍加速签单和交付。如广联达加强交付落实，金蝶国际上半年成立的大企业事业部已逐渐 进入订单落地收获期，今年7月用友网络连续中标多个千万级订单。2）新产品陆续落地。如广联达10 月发布设计业务公测版产品，金蝶国际Q3发布税务云相关产品。

       二、计算机行业投资逻辑

       2.1 板块节奏：数字化转型分三波次，逐步渗透

       各行业数字化转型预计分为三个波次，始于信息密集行业，其中信息通讯与金融最领先， 渗透率相对较高，并逐步向属地型行业渗透。

       2.3 板块方向：数字化浪潮绘就升维机遇蓝图

       优秀计算机领域公司，正通过自身研发投入、销售管理竞争力构建，逐步推动业务模式、安全性升维。

       2.3 方向：项目化到产品化，实现规模效应

       阶段一：项目化 。优势：可以满足客户个性化的需求，同时外包对客户行业know-how要求较高，具备一定的壁垒；瓶颈：业务开拓与实施始终需要配置相应数量的人员，业务规模效应难以实现。

       阶段二：产品化 。优势：费用复用性高，规模效应凸显，具备大规模快速扩张的可能。瓶颈：产品模式下客户粘性与把控力不足，业绩伴随下游需求周期与供需格局变化存在一定波动性。

       阶段三：云化 。云托管+云原生+中台，赋能企业降本增效、快速更新部署应用，提升用户粘性与全生命周期价值。云托管——节省成本：将解决方案部署在互相连接的虚拟和物理云服务器组成的网络上，用户可通过云资源访问应用程序和Web站点，按需配置，确保更高的灵活性和可扩展性，为企业节省成本 30%以上。

       云原生——提升软件开发、部署、扩展效率：（1）容器：“集装箱”式应用隔离，应对多样运行 环境；（2）微服务：将软件拆分为由API通信的小型独立服务，便于针对各项服务进行更新、部署 和扩展；（3）DevOps：开发、运维协同合作；（4）持续交付：自动将代码发布到生产环境中进行测试，有助开发者更快发现并解决缺陷。

中台——业务支撑与能力复用：前台负责完成信息展示与交互，后台负责应对需求的解决逻辑，中 台以云原生技术为重要技术支撑，负责把前台、后台重复的模块放到中台抽象与沉淀，提高数据使 用效率。

       阶段四：智能化 。人工智能产业链分为基础层、技术层和应用层，从其所解决的问题的角度又可分为感知、认知、赋能：感知：能听会说、能看会认，视觉、听觉、触觉等感知能力；目前达到或超越了人类水准。认知：能理解会思考，立足认知心理学、脑科学及人类社会历史，借力跨领域知识图谱、因果推理、 持续学习等技术，建立稳定获取、理解、思考、输出知识的有效机制；目前处于初级阶段。赋能：人工智能+垂直行业，完整AI方案赋能行业客户，助推产业升级；目前应用场景仍需扩充。

       “运算平台+数据资源+算法”是人工智能的三大支柱，智能化的效用将在产业云化基础上产生质变。

       阶段五：产业互联化 。产业互联的核心价值在于用数据和数字化技术打通采购、生产、分销、零售、服务等各个产业环节， 基于互联网技术和生态对各垂直产业的产业链和企业内部价值链重塑和改造，具备显著的网络效应。

       从模式上，我们认为企业产业互联发展模式大致有三个阶段：连接：打通人与人、人与组织、组织间的信息流、物流、资金流，实现产业单一或多环节数字化连接；平台：工业互联网平台、电商物流平台、信息服务平台、协同办公平台等，在连接基础上重塑价值链；增值服务：充分挖掘连接&数据的价值，优化产业流程，赋能生态网络参与主体，重塑全新商业价值。

       2.4 板块逻辑：核心云格局、成长、空间、估值俱佳

       数字化、云化、国产化三浪叠加下，核心云公司格局、成长、空间、估值俱佳。

       云计算板块前期整体调整相对较为充分，基本面呈现复苏态势。板块今年Q3整体业绩同比和环比增速 相比二季度均有所提升，其中金山办公、广联达等头部SaaS云计算公司三季报业绩均超预期，头部 ERP厂商大额合同订单有力确保业绩增长，根据公告，前三季度500万元以上的新签合同金额同比增长 59.1%，Q3单季增速高达87%。云计算板块2021年前三季度销售费用及研发费用率分别同比提升2.61pcts、1.90pcts，显示行业头部公 司在2020年新产品推出后陆续加强了市场需求的获取。其中，SaaS板块公司收入呈现高速增长，云化 中后期的头部公司（如金山办公、广联达）净利润率持续提升。

       国产化持续催化，大型企业云化需求持续释放。

       2021年国产化主线持续深化。如国资云的提出显示了国内大型企业加速上云的转型决心，国产化浪潮 叠加企业数字化转型需求加速了云计算行业的需求释放。在疫情、重大活动影响恢复正常后，2021年 行业进入发展的黄金时段。

       三、四大领域2022年数字化投资机遇展望

       3.0 计算机行业拐点已至，配置级机遇来临

       经营拐点已至，配置级机遇来临。行业21Q3业绩拐点明显，现金流环比改善，呈现系统性的业绩提升。伴随“十四五”数字化投入加速和基数正常化态势，计算机板块有望以“数字化”为核心价值主线，以 中高速（20%+）增长/可持续/高现金为业绩表征、各赛道数字化投入拐点与核心公司产品业务创新落地 拐点叠加催化，预计将出现持续6个季度以上的合理基数下的健康增长，往下具备价值支撑及海外赛道级 锚对标的估值水平，板块配置级机遇有望来临。（报告来源：未来智库）

       3.1 通用云SaaS：云趋势明确，铸就IT核心技术底座

       云化不断深入，云原生是IT核心底座。云2.0时代，云将迈入原生化阶段。未来，云计算将成为IT技术的 核心，越来越标准化、低碳、高效，云网端协同发展，做到融通发展。

       云趋势明确，计算机板块配置级核心主线。1）技术趋势明确：云是IT架构演进的必然方向；2）市场趋 势明确：根据IDC的预测，中国2020年IT开支2.8万亿元而云渗透率约6.2%（约1782亿元），远低于全 球平均（13.2%），空间广阔，有望持续高景气；3）成长趋势明确：业绩持续性、可见性强，机构配置 价值凸显。

       3.2.1 工业&建筑IT：智能化协同加速，数字化空间显著

       工业软件驱动工业制造领域全流程创新，工业领域迎来智能化变革。工业软件渗透工业制造领域全流程，通 过“数据+模型”，提高制造业产品质量、生产效率、服务水平、降低成本，推动制造业数字化、网络化、智 能化转型。“十四五” 规划中，工信部计划到2025年，全国信息化和工业化融合发展指数达到105，工业 APP从2020年的35万个突破100万个。

       3.2.2 智能汽车：汽车走向智能化，软件定义汽车时代到来

       汽车行业正经历“电动化、智能化、共享化、网联化”的变革，智能汽车时代已经到来。智能 汽车将成为人机交互的重要入口，收集并承载大量数据。汽车厂商加紧布局智能汽车，展开竞 争。

       软件定义汽车，产业链融合成为趋势。进入软件定义汽车行业时代，软件的重要性越发明显， 软件给整车带来的价值越来越大。智能汽车产业已经从传统的产业链转型成为全新的产业网。

       3.2.3 金融IT：金融科技战略地位提升，新兴技术带来新 业务场景和增量需求

       金融机构纷纷拥抱金融科技：伴随云计算、大数据等新兴技术成熟及降本增效要求，金融机构纷纷将 金融科技提升至战略地位，提升传统金融业务竞争力，赋能实体经济。

       非银IT空间广阔：持续出台的行业政策如成立北京证券交易所等不断规范我国证券市场的发展，未来 我国证券市场规模、证券化率水平等有望与海外看齐，非银IT投入规模具有较大的提升空间。

       银行IT架构分布式转型：让利实体、降本增效目标催化银行IT需求，伴随银行运营和渠道模式互联网 化，开放式IT架构、分布式核心系统、云平台持续建设。随着互联网金融、区块链等新技术的发展，对金融行业带来新的业务场景，从而推动需求的增长。央 行对于数字货币的坚定推进将对银行信息系统基础设施建设和完善带来强大的外部驱动。

       3.2.4 能源IT：“双碳”战略驱动，电力数字化成必经之路

       “双碳”任务艰巨，电力数字化为必经之路。根据西门子白皮书的数据，能源领域2020年碳排放量占全 社会排放总量的45.8%，为国民经济中最大的二氧化碳排放部门。其中，2020年电能占终端能源消费为 26%，预计2030年、2060年分别为35%、70%，电力行业必须借助数字化助力“双碳”战略实现。

       3.3.1 信息安全：优质赛道空间显著，投入加大缩短差距

       目前，我国网络安全产业规模与经济发展程度严重不匹配，在信息化、数字化的快速发展 下，网络安全行业是长期的优质赛道 。我国网络安全投入在IT整体预算中的占比远低于美国和全球水平，美国网安投入在IT整体预算中占 比为4.78%，全球为3.74%，我国仅为1.84%。随着我国信息化、数字化的快速渗透，网络安全行 业预计将保持长期高景气趋势。

       3.3.2 医疗IT：智慧医院建设持续深入

       建设“三位一体”智慧医院，医疗信息化不断深入。2021年10月14日，国家卫健委、中医药管理局联 合印发《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》，提出重点建设“三位一体”智慧医院，到 2022年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级，智慧服务平均级别 力争达到2级和3级，智慧管理平均级别力争达到1级和2级。叠加医院新基建的增量预算，医疗IT将进一 步深入。

       3.3.3 教育IT：庞大基数带来广阔空间，教育信息化持续 催化

       政策引领智慧教育发展，教育信息化建设需求持续催化。《中国教育现代化2035》提出加快信息化时代教育变革，建设智能化校园与一体化智能化教学、管 理与服务平台。《加快推进教育现代化实施方案（2018-2022）》提出以信息化手段服务教育全过 程，构建“互联网+教育”支持服务平台。

       3.3.4 消费IT：政策等推动消费需求恢复，私域红利期到来

       社零持续恢复，政策推动消费需求进一步上升。社零增速逐步恢复，自2020Q3起整体已恢复至正 增长，总体销售恢复并赶超疫情前同期水平。2021年前10个月度，社零总额累计同比增长率为 14.9%。其中，网上零售额占社零比自疫情后实现大幅增长，2021年未出现明显回落。同时政策推 动消费领域需求恢复，2021年召开的中央经济工作会议中，提出将通过实施新的减税降费政策推 动需求释放。